Объяснение вида, который имеет нормальная кривая, дает¬ся в концепции, называемой предпочтение ли

Объяснение вида, который имеет нормальная кривая, дается в концепции, называемой предпочтение ликвидности. Эта теория утверждает, что краткосрочные ценные бумаги имеют относительно большую ценность (и соответственно меньший доход), поскольку они менее рискованны. С долгосрочными инструментами связан больший риск. В качестве крайних случаев возьмем пример 20-летней облигации Казначейства США и 90-дневного векселя Казначейства. Облигация имеет больший риск из-за таких факторов, как инфляция или даже невыполнение обязательств, чем краткосрочный вексель. Следовательно, инвестор будет требовать более высокий доход для компенсации риска владения долгосрочными ценными бумагами, т.е., владея долгосрочной ценной бумагой, он хочет получить больший доход, чем при последовательном приобретении краткосрочных бумаг, в течение того же периода времени. Другой причиной того, что долгосрочные ценные бумаги требуют более высокого дохода, является то, что ценовая неустойчивость имеет тенденцию возрастать со сроком. Например, увеличение на 1% годового дохода ценной бумаги сроком в один год, имеющей номинальную стоимость 1 млн долл., было бы результатом снижения стоимости ценной бумаги на 10 тыс. долл. Тот же 1% увеличения дохода двухгодичной ценной бумаги дало бы уменьшение стоимости примерно на 20 тыс. долл. Это верно, поскольку доходы выражаются в годовом исчислении. Таким образом, падение цены на 10 тыс. долл. эквивалентно 1% увеличения дохода для одногодичной ценной бумаги. Но для двухгодичной ценной бумаги необходимо падение на 20 тыс. долл. (10 тыс. долл. каждый год) для достижения 1% изменения дохода. Поэтому нормальная кривая дохода показывает ставки, которые увеличиваются со сроками. Нормальная кривая имеет тенденцию становиться более плоской в предельных сроках. Этот феномен объясняется тем, что предпочтение ликвидности имеет большее значение для двух близких сроков, чем для двух дальних. Риск владения двухгодичной бумагой по сравнению с одногодичной довольно значителен. сельскохозяйственное производство